AMD 的市值周一短暂突破了 1 万亿美元——对芯片设计公司来说，挤进这个俱乐部的屈指可数。但媒体对它评价仍是“永远处于劣势的一方”（perpetual underdog），因为在 AMD 头顶还压着英伟达这座近 5.5 万亿美元的市值高山，它只是把老对手英特尔（6400 亿）甩在了身后。

涨上去最直白的原因是搭上了 AI 这班车。AMD 入局其实晚了——它早年的 GPU 研发资源都压在了传统 HPC 和国家级超算项目上。转折点是 2023 年的 Instinct MI300A，纸面上性能、内存、带宽都比英伟达当时的新 H100/H200 猛。但纸面强没用，ROCm 软件栈长期被诟病，生态是围着英伟达的 CUDA 建的。AMD 的 GPU 团队花了近三年扭转 ROCm 的口碑，靠微软、OpenAI、Oracle、Anthropic、Meta 的大规模部署，加上低价和大内存作为差异点，硬生生撕开了一条口子。

今年二季度它放了个狠话：Helios 机架式平台，比英伟达 Blackwell 机架和 Vera Rubin 更大更快——官方口径是比英伟达多 50% 的 HBM4 和带宽，AI 训练性能高 15~25%，还能带来 30% 的性能价格比优势。这个 30% 很难验证，但华尔街看得懂另一句话：最顶尖的 AI 实验室和云厂商都涌向了这个平台，英伟达的垄断地位第一次显出了裂缝。

但真正有趣的是另一条线：AMD 的估值起飞不只是靠 Instinct。富国银行今年 2 月测算，Instinct GPU 销售额在 2025 年第四季度 103 亿美元营收里只占 25~26 亿美元，和 Epyc CPU 的收入大致持平。OpenClaw、Claude Code 这些 agentic AI 工作负载疯狂消耗 CPU——模型跑在 GPU 上，但它们产生的代码和执行的工具还是得 CPU 来跑。AMD 的 Epyc 一直以单核美元性价比取胜，8 月桌面 CPU 份额越过 35%，数据中心份额 34.5%，若只算 Epyc 对 Intel Xeon SP，份额更高达 46.4%。

这波份额还吃到了一点 Intel 的失误。Sapphire Rapids 上栽了跟头，给 AMD 留了差不多两年追赶窗口；Intel 2024 年的 Xeon 6 一度扳回，但高管动荡加主流 Xeon 7 SP 的取消，可能让它直到 2028 年都没有有竞争力的数据中心 CPU。AMD 还对 Xilinx 那笔收购的回报念念有词——它成了全球最大 FPGA 供应商，那座 IP 金矿里甚至就藏着让 AMD 拿到微软 Copilot+ 资格的 NPU。

机构对 AMD 的态度仍然分裂：最大的担心是"AI 的鸡蛋放在太少篮子里"。但反过来看，这样一个横跨通用计算、HPC、AI、嵌入式、桌面和游戏的组合，对 AI 泡沫的暴露度其实远小于英伟达。在全行业都 all-in AI 的当口，这反而成了一种对冲。

来源：

• Perpetual underdog AMD nips at Nvidia's heels as it joins the $1T club - The Register